昨日中国石化A股跌停、H股只跌3%，中国铁建A股跌5.38%、H股反涨0.35%

　　证券时报记者罗峰

　　周一市场陷入恐慌当中，上证指数跌6.74%，失守半年线并创今年最大日跌幅。这种恐慌更重要表现在权重股的跌势不同之前。上周仅200余亿资金流出，于总市值不过千分之一，基金、保险等机构投资者未撤；昨日成交未放大，但沪深300成分股中有82只股票跌停，令一些投资者意识到：机构资金的出逃或许刚开始。在资金面主导的行情下，这种恐慌直接而致命，令市场人士不得不判断短线跌幅超20%后，杀跌底线在哪里。

　　去年当罗杰斯遭质疑并未如其所言持有A股时，这位美国投资者说：“我从未说过买进A股，我买的是中国股票，我也不知道，为什么同一家公司在香港买会比上海便宜那么多？”由于诸多原因，A股多年来相对全球其他市场形成了一个估值“堰塞湖”，一些A股较H股溢价超300%。不过，8月A股对H股溢价直线下降，昨日AH股平均溢价率为16%，为今年来低位；之前该数据曾在30%以上，溢价急剧收窄，缘于近期A股跌幅远大于H股。

　　也不是每家A+H上市公司的H股都更便宜。据证券时报信息部统计，昨日收盘A股对H股负溢价的股票有9只：中国平安-15.33%、鞍钢股份-14%、中国铁建-12.97%、中国人寿-12.91%、海螺水泥-9.14%、招商银行-8.4%、工商银行-4.08%、交通银行-1.74%、建设银行-0.39%。上述股票均属这两类：或者金融或者基建，多属权重股。

　　从持股结构看，上述H股的主要投资者是机构。香港机构投资者目前对市场也较谨慎，但未如A股一般大面积抛弃金融和基建类股票，而是基于个股业绩是否稳定增长而选择抛售或者持有。由此，海内外机构投资者正显示出不同的思维和判断：昨日中国石化A股跌停、H股跌3%，中国铁建的反差更显眼：A股跌5.38%、H股涨0.17%。香港机构投资者并没有因为中国铁建H股价格高过A股而让它补跌，主要根据股票价值作出决策———中国铁建半年报净利润同比增长45%。

　　从投资策略上说，海内外机构投资者暂说不上谁对谁错。虽然内地基金从2007年到2008年的牛熊转换中数度买在最高点、卖在最低点，有些机构投资者在具体行业如钢铁、银行等投资上，清仓后不久又以比卖时更高的价格买回；香港机构投资者一样之前未能在恒指30000点上方逃顶。只是，现在面临一个不新鲜的问题：同一家公司，两地涨跌相差过大，联动性似乎断了，原因何在。

　　香港与深沪市场面临不同的资金面和政策面影响，在市场大幅波动的当下，沪指8月下跌21.81%是否已反映了这种差异，在相同股票质地下，中短期底线在哪里？以价值分析为投资决策基础的机构投资者，业绩以及业绩的明确预期，或是具体股票杀跌止步所在。经济复苏之路仍在继续，过分悲观或许又令跌势过头。